Gejolak yang memilukan selama berminggu-minggu membuat investor waspada terhadap ledakan volatilitas lebih lanjut, meskipun ada ketenangan yang tidak nyaman yang baru-baru ini turun di pasar dunia.
Ketakutan terburuk para manajer keuangan terhadap kekacauan gaya 2008 pada akhirnya terbukti tidak berdasar, namun kegagalan tiga financial institution AS dan penyelamatan darurat Credit score Suisse Group AG di Eropa mengungkapkan tanda-tanda tekanan finansial, yang memicu beberapa gejolak terburuk dalam beberapa tahun terakhir. Ayunan liar dalam ekspektasi suku bunga dan reli di obligasi surga memantul melalui kelas aset lainnya karena para pedagang mencoba menebak di mana krisis baru mungkin meletus.
Penyerbuan ke aset berkualitas lebih tinggi kini telah mulai berbalik arah, kata ahli strategi Citigroup Inc. Namun mungkin terlalu dini untuk menyatakan semuanya aman. Ukuran volatilitas obligasi tetap berada di salah satu degree tertinggi sejak krisis keuangan 2008, bahkan setelah tergelincir dari puncaknya baru-baru ini.
“Kami berharap untuk melihat perubahan pasar yang signifikan juga ke depan, karena investor merenungkan di mana tingkat suku bunga financial institution sentral akan berakhir, apa yang diperlukan untuk membawa inflasi kembali ke goal, berapa biayanya bagi perekonomian – dan ya, juga siapa yang akan korban berikutnya dari suku bunga yang lebih tinggi,” kata Jan von Gerich, kepala analis di Nordea Financial institution Abp.
Mata badai
Ironisnya, eksposur terhadap aset teraman dunia, Departemen Keuangan AS, yang memicu kejatuhan Silicon Valley Financial institution. Namun, Treasuries menguat secara besar-besaran saat kepanikan menyebar, dan para pedagang berspekulasi bahwa gejolak perbankan akan memaksa financial institution sentral untuk menghentikan pengetatan kebijakan dan bahkan memangkas suku bunga. Indeks ICE BofA MOVE, yang melacak volatilitas pendapatan tetap, masih menunjukkan ketidakpastian besar pada jalur suku bunga.
“Volatilitas telah mencapai titik tertinggi yang tidak dapat dipertahankan tetapi perhatikan gempa susulan,” kata Tanvir Sandhu, kepala strategi derivatif world di Bloomberg Intelligence. “Jika kita berada dalam rezim inflasi yang lebih tinggi, jangan berharap dalam waktu dekat bahwa kita akan kembali ke posisi terendah volatilitas obligasi ketika suku bunga mendekati nol.”
Tidak ada yang perlu ditakutkan?
Berbeda dengan obligasi, ayunan ekuitas melemah – Indeks VIX, ukuran biaya opsi yang terkait dengan S&P 500, naik melewati 30 tetapi tetap jauh di bawah degree waktu pandemi di atas 80.
VIX sekarang kembali di bawah 20. Untuk ahli strategi di Tier1 Alpha Analysis, itu menandakan “tidak ada yang perlu ditakuti”. Mereka menganggap sudah waktunya untuk mengurangi volatilitas ekuitas.
Tetapi yang lain seperti Ilga Haubelt, kepala ekuitas untuk Eropa di Constancy Worldwide, mengatakan dampak dari perlambatan ekonomi dan pengetatan kredit belum terasa.
“Kami mengharapkan lebih banyak volatilitas dalam ekuitas,” kata Haubelt kepada klien. “Kita akan mulai melihat tekanan garis atas yang semakin intensif, biaya tenaga kerja meningkat, biaya pembiayaan meningkat dan indikator siklus menunjukkan lebih banyak kelemahan.”
Krisis mata uang di depan?
Ukuran volatilitas masa depan dalam mata uang utama melonjak saat krisis berlangsung tetapi tetap lebih rendah dari degree yang dicapai akhir tahun lalu. Sejak itu surut di tengah ekspektasi Federal Reserve akan mengakhiri pemotongan suku bunga akhir tahun ini.
Namun, ahli strategi di Financial institution of America Corp memperingatkan bahwa pasar mata uang tetap rentan terhadap krisis likuiditas pada tahun 2023 karena kondisi keuangan semakin ketat dan pertumbuhan ekonomi melambat. Itu bisa melihat volatilitas meningkat lagi karena “efek tertinggal dari pengetatan kredit financial institution” terjadi, tambah mereka.
Kios kredit
Serangkaian kegagalan financial institution AS membuat penjualan obligasi baru terhenti, sementara penyelamatan Credit score Suisse menghapus pemegang obligasi juniornya. Volatilitas pada indeks yang mengukur credit score default swaps – pada dasarnya derivatif asuransi utang – naik ke degree tertinggi selama pandemi, sementara imbal hasil premi pada indeks Bloomberg dari utang korporasi AS dengan peringkat sampah meledak menjadi sekitar 540 foundation poin, tertinggi sejak Oktober.
Dengan unfold bertahan sekitar 487 foundation poin, perusahaan berperingkat rendah mungkin harus menunggu beberapa saat sebelum mereka menjelajah lagi ke pasar obligasi.
